Pakistan Economy - BMA Research - BMA CAPITAL

Apr 7, 2016 - from IMF will likely exert some pressure on PKR/USD in 2HCY16. ... CAD. 8MFY16. USD(1.9bn). Trade Balance. 8MFY16. USD(11.9bn).
285KB Sizes 0 Downloads 161 Views
 

 

Pakistan Economy 

Research Entity Notification Number:  REP‐005

Apr’16 MPS: SBP to hold interest rates at current level Select Economic Indicators  CPI Inflation 

Mar‐16 YoY 

CAD  

8MFY16 

USD(1.9bn)

Trade Balance 

8MFY16 

USD(11.9bn)

Remittances 

8MFY16 

USD12.7bn

Reserves  

25‐Mar‐16 

USD20.4n

6 Month KIBOR 

06‐Apr‐16 

6.4%

10 Year PKRV 

06‐Apr‐16 

8.14%

Policy Rate 

3.9%

 

6.0%

  DR vs. CPI  CPI

12%

DR

10% 8% 6% 4% 2% Jan‐16

Mar‐16

Nov‐15

Jul‐15

Sep‐15

May‐15

Jan‐15

Mar‐15

Nov‐14

Jul‐14

Sep‐14

May‐14

Jan‐14

Mar‐14

0%

Source: SBP, BMA Research 

Thursday April 07, 2016

State  Bank  of  Pakistan  (SBP)  is  scheduled  to  unveil  its  bi‐monthly  Monetary  Policy  Statement (MPS) on 9th April, 2016. We expect the central bank to keep both policy rate  and discount rate unchanged at 6.0% and 6.5%, respectively in its Apr’16 MPS. Though  few corners in the market are anticipating a nominal cut in policy rate owing to ~3.0%  real interest rate expected to hold in 4QFY16, we believe SBP will likely remain wary of  emanating  risks  to  PKR/USD.  In  this  regard,  i)  weak  regional  currencies,  ii)  depressed  exports  (down  10%YoY  in  8MFY16)  and  iii)  pressure  on  BoP  following  end  of  receipts  from  IMF  will  likely  exert  some  pressure  on  PKR/USD  in  2HCY16.  Secondary  market  indicators,  i.e.  almost  unchanged  yields  on  T‐Bills  since  last  MPS  (held  in  Jan’16),  also  signal towards a status quo in interest rates, in our view. At the same time, we also rule  out  an  immediate  hike  in  interest  rates  during  2HCY16  given  soft  inflationary  outlook  amid depressed commodity prices. Nevertheless, the upturn in FDI courtesy of initiation  of  CPEC  will  remain  critical  to  the  direction  of  PKR/USD  and  thus,  sustainability  of  interest  rates  at  current  levels.  Any  bull  run  in  oil  prices  and  steep  depreciation  of  regional currencies will remain the key risks to our base case estimates. We believe the  upcoming  MPS  will  likely  remain  a  non‐event  for  the  market.  Going  forward,  the  direction  of  the  market  will  primarily  be  determined  by  i)  the  meeting  between  OPEC  and Non OPEC countries in Doha (due on 17th Apr’16) and ii) 3QFY16 result season.  We  maintain  our  conviction  on  PSO,  KOHC,  FCCL,  DGKC,  UBL,  HBL  and  OGDC  as  our  preferred plays.  4QFY16  CPI  to  remain  below  4%: Mar’16  witnessed  a  rebound  in  food  inflation  by  0.5%MoM following a seasonal slowdown of 1.2%MoM on average in the preceding three  months. Consequently, CPI in Mar’16 reported an increase of 0.2%MoM (8MFY16 average:  0.1%MoM) to 3.9%YoY. Despite recent recovery in petroleum prices by 2%MoM‐3%MoM  in Apr’16 coupled with seasonal uptick in food prices, we foresee 4QFY16 average CPI to  remain below 4.0% mark and in the vicinity of 2.9%YoY‐3.1%YoY, lower than the 3QFY16  average of 3.8%YoY. To note, higher 3Q average CPI was primarily due to the effect of low  base in Feb’16 and Mar’16 months.  Status  quo  to  prevail  in  Apr’16  MPS: Despite  an  expected  real  interest  rate  of  3.0%  in  4QFY16, we expect the central bank to keep interest rates unchanged at 6.0% (policy rate)  and 6.5% (discount rate). Given i) limited chances of recovery in exports (down 10%YoY in  8MFY16) in near term and ii) conclusion of IMF program by Jun’16, we believe the SBP will  likely remain wary of emerging risks to PKR/USD in 2HCY16. The flattish yi