Pakistan Economy - BMA Research

Sep 30, 2015 - While current real interest rates are on the higher side, we foresee the same to may dip below 150bps in 3QFY16 as high base effect fades away. Nevertheless, the central bank may opt for a wait and see approach and keep policy rate unchanged given a bearish outlook on global commodities. We believe ...
242KB Sizes 3 Downloads 151 Views
 

Pakistan Economy    Sep’15 CPI estimated at 1.5%  Select Economic Indicators  CPI Inflation 

Aug‐15 YoY 

1.7%

SPI Inflation 

Aug‐15 YoY 

‐1.5%

NFNE Inflation 

Aug‐15 YoY 

4.0%

Reserves  

18‐Sep‐15 

Remittances 

2MFY16 

USD3.2bn

Trade Balance 

2MFY16 

USD(3.2bn)

6 Month KIBOR  (Offer Rate) 

29‐Sep‐15 

6.6%

10 Year PIB 

29‐Sep‐15 

9.3%

Policy Rate   

USD18.5bn

 

6.0%

DR vs. CPI  DR

CPI

12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% Jul‐15

Sep‐15

May‐15

Jan‐15

Mar‐15

Nov‐14

Jul‐14

Sep‐14

May‐14

Jan‐14

Mar‐14

0.0%

Source: SBP, BMA Research

Wednesday September 30, 2015  We foresee inflation to remain below 2.0% mark for the third consecutive month as we  expect CPI for Sep’15 to clock in at 1.5%, bringing 1QFY16 average inflation to 1.7%. The  depressed trend in CPI,  can be primarily attributed to receding trend in food and fuel  basket which will keep the MoM trend in CPI muted at 0.1% compared to an average of  0.3%MoM  in  2MFY16.  It  is  pertinent  to  note  that  during  previous  three  weeks,  SPI  reported a receding trend of 0.8%‐1.1% over the corresponding weeks of same period  last year. Gas price increase remained limited to 3.8% for domestic consumers thereby  limiting  any  adverse  direct  impact  of  gas  price  hike  on  CPI  in  Sep’15.  With  Sep’15  CPI  announcement, the real interest rate of the country in Sep’15 and 1QFY16 will stand at  ~4.5%  and  4.3%,  respectively.  While  current  real  interest  rates  are  on  the  higher  side,  we  foresee  the  same  to  may  dip  below  150bps  in  3QFY16  as  high  base  effect  fades  away.  Nevertheless,  the  central  bank  may  opt  for  a  wait  and  see  approach  and  keep  policy rate unchanged given a bearish outlook on global commodities. We believe the  upcoming  CPI  number  at  1.5%  will  remain  neutral  from  market’s  vantage  as  evident  from  the  lack  of  reaction  of  the  market  against  recent  50bps  policy  rate  cut  in  Sep’15  MPS. Given limited participation in the market due to lack of positive triggers, bearish  sentiment may continue to prevail. Thus, we advise investors to stay on sidelines.  Sep’15  CPI  to remain  below  2.0%:  Given  ~42%  weight  in  the  CPI  basket,  we  expect  the  receding trend in food and fuel basket may keep CPI constrained at 1.5% in Sep’15, below  2.0% mark for three consecutive months. As per weekly SPI releases in Sep’15, the prices  of  key  foods  items  depicted  a  flattish  to  receding  MoM  trend  while  petrol  and  diesel  prices declined by ~4%. Thus, we foresee MoM trend in CPI to remain muted at 0.1% in  Sep’15  compared  to  an  average  0.3%MoM  in  first  two  months  of  FY16.  The  impact  of  PKR/USD  depreciation  and  gas  price  hike  will  remain  limited  in  Sep’15  and  will  be  countered  by  sustained  decline  in  commodity/petroleum  prices.  With  regards  to  the  latter,  gas  price  hike  remained  limited  to  3.8%  for  domestic  consumers  thereby  limiting  any adverse direct impact of gas price increases on CPI in Sep’15. Cumulatively, we expect  1QFY16 average CPI to clock in at 1.7%, translating into real interest rate of 4.3%.  Outlook contingent on commodity prices: Given a bearish outlook on commodity prices  courtesy possible US interest rate hike by CY15 end and weak global economic health, we  expect  inflationary  pressure  to  remain  muted  in  FY16.  In  1HFY16,  we  expect  CPI  to  average  at  ~2.2%,  keeping  real  interest  rate  at  a  comfortable  level  of  3.8%.  Thus,  we  expect State Bank o